收购还是自建？手握大笔资金的嘉能可会如何维系大宗之王地位？

自（GLNCY.US）创立以来，收购前首席执行官Ivan Glasenberg总是还自何倾向于收购而非自建项目来推动公司发展。Glasenberg曾在2017年表示：“这家公司不信任新建项目。建手金的嘉”20年来，握大王地位他通过收购矿业集团Xtrata和农业巨头Viterra等其他公司，笔资创建了这个全球第四大的收购矿业公司。

而如今，还自何在这个全球能源危机的建手金的嘉持续发酵带来转型机会的背景下，外界猜测，握大王地位该公司很可能会进行另一笔大型收购交易。笔资

得益于可观的收购煤炭利润，嘉能可拥有自十多年前上市以来最强劲的还自何资产负债表。截至2022年底，建手金的嘉该公司的握大王地位净债务仅为7500万美元，较2013年底的笔资358亿美元峰值下降了99%。去年，该公司调整后的核心利润增长了60%，达到创纪录的341亿美元。其中一半（179亿美元）来自煤炭开采。

尽管嘉能可为收购设定了160亿美元的净债务上限，但该公司现在有足够的资金来追求一个重要的目标。在与美国司法部和其他当局就行贿和洗钱问题达成和解，支付了超过10亿美元的罚款后，该公司还可以使用其股票进行收购。简而言之，嘉能可有钱可花。如果不是现在，又会是何时？

Glasenberg的继任者Gary Nagle充分意识到这一机会，并表现出同样的交易意愿。在上周与投资者的一次会议上，他接二连三地表示“我们希望进行并购”、“这是我们DNA的一部分”、“这家公司在很大程度上是建立在并购的基础上的”。不过，Nagle和他的前老板一样坚称，他不会为了收购而收购，这必须以合适的价格达成合适的交易。

与此同时，这位于2021年上任的高管表示，通过扩大现有矿山（即所谓的棕地项目）或建设新矿山（即绿地项目），这家大宗商品矿商兼交易商自身拥有巨大的增长潜力。但如果在2025年之前都没有新增产能，公司利润只能通过更高的价格来实现增长。这说明，在没有新增产能的情况下，嘉能可只能押注于另一场将煤炭价格推上更高水平的能源危机。从历史角度来看，虽然煤炭价格仍然处于高位，但在2023年初，该价格已经大幅下跌，在过去45天里下跌了一半。

铜矿领域或许是首选目标

那么，嘉能可会对收购哪些资产更感兴趣呢？首先，嘉能可曾表示，它看到了小规模铝交易的价值，比如每笔10亿美元的交易，但它对收购美国铝业（AA.US）这样的大型铝业公司不感兴趣。

不过，嘉能可向投资者表示，该公司在智利、秘鲁、刚果民主共和国和阿根廷有四个大型项目，如果铜价上涨，公司可以从中获利。

因此，铜很可能会是嘉能可的首选目标。大约在两年前，嘉能可曾与泰克资源（TECK.US）进行了详细的合并谈判。虽然最终未能达成协议，但在分析人士看来，收购泰克资源对嘉能可来说还是最有意义的。其中，协同效应是显而易见的。泰克资源是智利Quebrada Blanca铜矿的主要股东，该铜矿距离嘉能可自己的Collahuasi铜矿仅有几英里。另外，泰克资源持有秘鲁Antamina铜矿的股份，嘉能可也持有该铜矿的主要权益。泰克资源还有一个与嘉能可的煤炭部门相适应的对应业务。加上债务，这家加拿大矿业公司的市值接近225亿美元，相比之下，嘉能可的市值接近800亿美元。而由于没有净债务，嘉能可可以消化这笔交易。

到目前为止，这家由Keevil家族以双重股权结构控制的矿业公司有其他方面的计划，但如果Keevil家族将其挂牌出售，很可能会引来嘉能可极力避免的竞购狂潮。即便如此，已经尝试过一次的嘉能可肯定会再次竞购。这也不是该公司第一次参与拍卖，嘉能可曾击败了美国竞争对手Archer-Daniels-Midland Co．，收购了加拿大谷物交易商Viterra。

而除了泰克资源之外，有吸引力的目标数量则越来越少。例如，美国铜矿商麦克莫兰銅金（FCX.US）的价格太高；加拿大矿商First Quantum Minerals Ltd．正忙于与巴拿马政府争夺一项关键资产的控制权。其他一些公司似乎规模太小，无法起到作用。

虽然嘉能可的高管们常常会对竞争对手不愿出售而抱怨，进而停止收购交易，但事实上，真正阻碍交易的是金钱。而在如今，嘉能可在很长一段时间内第一次有了谈判的资金。

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