CTA策略在大类资产配置中的占比将越来越大

期货日报 作者：崔蕾 邬梦雯

在8月27日于杭州举行的策产配“2022中国CTA基金大会”上，与会嘉宾均表示，略大类资CTA策略以低相关性、置中稳定性的策产配优势在资产配置中发挥着重要作用，未来发展前景广阔。略大类资

“大宗商品是置中很好的另类资产，也是策产配投资配置的重要选择。从资产类别来看，略大类资主要包括股票、置中债券和实物资产。策产配大宗商品作为实物资产，略大类资风险收益比与股票和债券不相上下，置中同时大宗商品与其他资产的策产配相关性很低，抗风险能力更强。略大类资从本质上来看，置中大宗商品是一种现实性资产，周期性和波动性很强，不具备长期持有价值。”敦和资管商品研究总监兼敦和实业总经理杨依雷分析说，期货本质上是一种金融衍生工具，参与者包括生产者、贸易商、期现商、投资者等，对期货工具的认识角度和运用方式都不一样。

宏源期货金融产品服务中心副总经理李春乔认为，对于投资来说，最关键的一点就是要找到足够多的低相关的优秀策略，然后组合在一起。而在主流策略中，CTA策略是唯一一个与其他策略相关性显著较低的策略。因此，CTA策略在大类资产中扮演的角色和起到的作用是独特且重要的。

李春乔表示，CTA策略主要投资于商品期货市场。从宏观因子角度分析，商品市场暴露的风险来源较其他类资产有所不同，收益也因此不同。其中，股票暴露的风险包括经济增长、风险偏好、流动性等方面，商品暴露的风险包括通货膨胀、经济增长等方面，债券暴露的风险包括实际利率、违约风险等方面。据宏源期货CTA策略百分指数统计，市场上具有代表性的CTA策略占比超过50%，与趋势跟踪类策略有显著的相关性，多品种动量因子的“一键配置”构建出CTA策略的特殊收益来源以及稀缺的低相关性。

近几年，从市场平均水平来看，CTA策略是市场上唯一一个每年都保持正收益、稳定性很高的策略。李春乔告诉期货日报记者，究其原因，是由于CTA策略自身带有大类资产配置属性，同时配置不同的品种以及不同的策略可获得优秀的风险收益比。

“我们可以把CTA理解成一个很小的FOF，它有不同的商品、不同的板块，每个板块有不同的品种在里面。最关键的是这些品种的价格走势本身不一致，农产品上涨的时候，黑色系可能是下跌的，它们之间没有一致性。不过，如果是股票市场的话，沪深300涨价时，中证500大概率也是上涨的，因为沪深300、中证500、中证1000的相关性非常高。对比之下，大宗商品各板块的相关性非常低，有些甚至呈现出负相关性。”李春乔总结说，这就导致CTA策略都是多品种的投资，而在进行多品种投资的时候，可以抓住不同品种在不同时期的趋势。此外，随着CTA市场容量扩大，逐步扩展到多品种、多策略、多周期的复合策略模式，CTA策略的业绩也开始越来越稳定。

近年来，期货行业发展迅速，国内期货市场的创新和发展空间非常大。杨依雷介绍说，中国经济体量已经是世界第二，同时中国经济是外向型经济，贸易占比较大，大宗商品的贸易则是非常关键和重要的一环。从期货市场本身来看，我国商品期货交易所的成交量虽在全球排名靠前，但与国外交易所相比还存在差距，未来发展空间很大。对期货市场的参与者来说，未来会处在大的增量市场中。同时，我国期货市场的保障体系也在建立，期货和衍生品法已经出台，监管规则、监管专业程度也有很大提升。随着国内期货市场机构化程度越来越高，投资者逐渐专业化，CTA策略在以后的大类资产配置中占比也将越来越大。

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