通胀“破4”经济低迷 日本货币宽松行至“十字路口”

上证报中国证券网讯 1月10日，破4日本内务省公布数据显示，通胀日本东京通胀率自1982年以来首次达到4%。经济至此，低迷日本东京通胀率同比增幅已连续9个月高于2%的日本目标。

东京的货币通胀数据是日本全国趋势的领先指标，该数据再创40余年来的宽松口新高，表明日本国内整体通胀也在持续上行。行至随着通胀数据升至日本央行目标的字路两倍，日本央行货币宽松政策已行至“十字路口”。破4

日本对“高通胀”盼望已久。通胀长期以来，经济日本游走在通货紧缩边缘，低迷反复跌入通货紧缩状态，日本拖垮日本经济。货币为了提振经济，日本央行长期维持超宽松货币政策，即使是在全球加息浪潮席卷下的2022年也未曾动摇。

从最新公布的数据来看，通胀似乎已经达到了日本央行“同比增速保持在2%以上”的目标。但从日本央行的表态来看，日本央行并未因当前通胀攀高而动摇其鸽派立场。

“日本本轮通胀抬升更多源于供给因素。”建行金融市场部刘猛表示，日本能源和粮食严重依赖进口，由于全球供应紧张推升能源及粮食价格，对外依存度较高的日本受到波及。与此同时，美日两国货币政策的大幅背离使得日元在2022年经历了大幅贬值，进口成本的提升推动通胀进一步上行。

日本央行认为，当前通胀属于成本推升型通胀且不可持续，无法从根本上扭转日本长期通缩的局面。日本央行预计，下一财年物价将降至2%以下。

日本通胀的不断攀升给经济的“沉疴痼疾”再添新伤，日本经济复苏乏力，也让日本央行货币政策“转向”存有顾虑。

2022年第三季度日本国内生产总值（GDP）出现萎缩，环比增幅为-0.2%，年化增幅为-0.8%。物价的加速上涨在一定程度上抑制了家庭消费支出，消费趋势指数（CTI）显示，11月日本家庭消费趋势指数环比下降了1.4%，整体消费趋势指数环比下降了0.2%。

全球利率上行背景下，日本央行坚守货币宽松代价不菲：日元大幅贬值促使日本当局入场干预汇市；日债收益率屡次升破上限，央行频繁干预致使日债市场功能恶化。去年12月底，日本央行货币政策出现松动：日本央行决定将10年期国债收益率波动区间由正负0.25%扩展至正负0.5%。

平安证券首席经济学家钟正生表示，日本央行此次上调收益率曲线控制（YCC）政策目标出于三方面的考虑：日本收益率曲线控制使期限利差过度扭曲，增大了市场风险；日本央行干预债券收益率的难度和成本上升；日本货币政策需要更加重视通胀风险。

尽管日本央行强调，此次调整意在改善债券市场功能而非“加息”，但市场却对日本央行货币政策“转向”猜测不断。分析人士认为，成本推动型的通胀并不会使日本央行货币政策立刻由宽松转向紧缩，但日本央行调整货币政策仍存可能。

“此次YCC框架的调整一定程度上表现出，日本央行执行YCC乃至维持货币宽松的定力已然不够坚定。”钟正生认为，如果未来日本通胀压力继续上升，日本央行维持YCC和货币宽松的合理性或进一步打折。

日本央行会在今年选择“转向”吗？市场普遍瞄准今年4月。届时，被认为是“安倍经济学”坚定支持者的黑田东彦将卸任，日本货币政策或更具备调整契机。（陈佳怡）

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