国富氢能5个月估值翻倍：涌金系加持，科创属性存疑

(数据来源：招股书，国富个月估值界面新闻研究部

在这样低的翻倍毛利率之下，国富氢能的涌金疑科创属性如何体现？

冲销量

与此同时，国富氢能下游客户的系加性存付款周期却是一拖再拖，2019年、持科创属2020年和2021年，国富个月估值公司应收账款周转率分别为1.63、翻倍1.29和1.12，涌金疑呈逐年下滑态势。系加性存

根据账龄分析，持科创属国富氢能2021年的国富个月估值1年内应收账账款比例仅为61.53%。

数据来源：招股书，翻倍界面新闻研究部

国富氢能在2019年底和2020年底，涌金疑应收账款余额第一名均为上海重塑能源科技有限公司（以下简称“上海重塑”）。系加性存公司在招股书中指出，持科创属“受下游燃料电池汽车整车厂商回款进度影响，上海重塑的应收账款回款周期相对较长，公司已按照账龄法充分计提坏账准备”。

数据来源：招股书，界面新闻研究部

在明知上海重塑回款困难的情况下，国富氢能2021年仍向上海重塑销售达2345万元。

数据来源：招股书，界面新闻研究部

涌金系抬轿硬凑上市标准

事实上，此次国富氢能申报科创板比较勉强。公司选择科创板上市第四项上市标准：“预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。”

国富氢能2021年收入为3.29亿元，刚刚踩线。30亿元的市值，则有机构抬轿嫌疑。

翻看国富氢能历次融资历程可以看到，2021年4月，苏州隽永股权投资合伙企业（有限合伙）以2000万元增资国富氢能，增资后持股比例为1.29%，据此计算，国富氢能此轮投后估值为15.5亿元。2021年8-9月期间，上海泓成创业投资合伙企业（有限合伙）（下称泓成创投）、天鹰投资、青岛新鼎、朗玛创投分别与国富氢能签署了《股份认购协议》。

两次增资时隔五个月，国富氢能估值大幅提升。泓成创投以3000万元增资，持股比例为0.98%，对应国富氢能投后估值为30.6亿元。

从成长性角度看，2021年国富氢能收入为3.3亿元，同比增长幅度为31.4%。对于一家处于高速成长赛道的公司来说，成长性并不突出，但估值却在5个月内接近翻倍，令人疑惑。

翻看泓成创投背后的实控人，或许可以找到答案。天眼查显示，泓成创投实际操盘人为“涌金系”的掌门人陈金霞。

数据来源：天眼查，界面新闻研究部

“涌金系”也恰巧是国富氢能最早的外部投资者。2017年10月，张家港涌源铧能股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“涌源铧能”）通过增资持有了国富氢能20%的股权。涌源铧能有五名股东，其中三名股东都由陈金霞实际控制，其中包括涌源铧能的执行事务合伙人张家港涌泉投资管理企业（有限合伙）和泓成创投。

数据来源：天眼查，界面新闻研究部

在涌金系加持下，国富氢能冲击上市能成功吗？

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